甲骨文豪掷557亿押注AI，巨额资本支出引发市场担忧

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尽管截至 5 月 31 日的第四财季营收同比增长 21% 至 192 亿美元，甲骨文的股价却在财报发布后出现下跌。市场对其激进的数据中心扩张策略感到不安，尤其是其资本支出计划远超分析师预期，引发了关于这家科技巨头如何为巨额投资融资的广泛担忧。

资本支出激增，融资规模扩大

甲骨文大幅上调了资本支出指引。2026 财年，其资本支出达到 557 亿美元，而去年同期仅为 212 亿美元。为支撑这一庞大的 AI 基础设施建设计划，首席财务官希拉里 · 马克森透露，公司计划在 2027 财年通过债务和股权融资约 400 亿美元，其中包括已宣布的 200 亿美元股权发行。马克森明确表示："我们不预计会在日历年 2026 年筹集额外的债务资金。"此前，甲骨文已通过发行 180 亿美元债券来资助其数据中心投资。

马克森在财报电话会议上进一步解释，为了释放这一独特的增长机会，甲骨文启动了大规模的资本投资项目，并将在 2027 财年继续推进。预计该年度资本支出的净现金流出约为 700 亿美元。考虑到客户预付款和时间因素影响带来的约 200 亿至 250 亿美元缓冲，实际报告的资本支出将在此基础上进一步增加。

RPO 飙升背后的 AI 赌注

甲骨文的激进投资策略与其剩余履约义务（RPO，即已签约但尚未确认的收入）的爆炸式增长密切相关。数据显示，其 RPO 高达 4550 亿美元，较一年前增长超过 300%。其中，仅 OpenAI 一家就贡献了 3000 亿美元。作为大型语言模型提供商，OpenAI 正急需巨大的计算能力以支持其业务扩张，这成为甲骨文数据中心建设的主要驱动力。

加速支出以换取收入增长

针对资本支出激增的原因，首席执行官克雷格 · 马吉奥克强调，这并非主要由于零部件价格上涨，而是 largely 出于战略性的时间考量。"我的工作之一是设法加速资本支出，尝试更快地花钱，以便有时能获得更快的收入增长。"他承认内存、固态硬盘等硬件价格确实有所上涨，但表示甲骨文已成功锁定了包括场地、电力、能源、人力及零部件在内的"全谱系"成本价格。

在基础设施扩容方面，甲骨文在第四财季增加了约 400 兆瓦的容量，与此前两个季度持平。公司预计，在 2027 财年第一季度，其容量增加量将接近 1 吉瓦。

市场担忧融资可持续性

尽管云计算基础设施的需求真实存在，但分析师对甲骨文的财务状况持谨慎态度。有观点指出，随着资本支出远高于预期且自由现金流仍为负值，甲骨文为其数据中心扩张提供资金的难度"正变得越来越难，而不是越来越容易"。

在最新财务数据中，甲骨文还宣布了一批新客户，包括与美国人事管理办公室达成的 Fusion HCM 系统交易，试图在多元化业务中寻找新的增长点。

【星途科讯 图文丨顾聿衡】均线发散